Donald Trump anunció un fuerte aumento de tarifas a las importaciones de varios países. Estableció una base del 10% para todos, pero a algunos les subió mucho más: 

• China: 64% 
• Japón: 24%
• Unión Europea: 24% 
• Reino Unido: 10%

México y Canadá no están incluidos en esta nueva medida, pero ya enfrentan un 25% por un decreto previo relacionado con seguridad fronteriza. 

¿Qué cambia con esto? 

1. Aumenta el costo de importar 

La tarifa promedio en EE. UU. sube del 2.3% al 26%. Es el nivel más alto en más de 130 años. Un cambio enorme en las reglas del comercio. 

2. Más plata para el gobierno 

Se calcula que podrían recaudar hasta $835 mil millones al año. Aunque si bajan las importaciones, ese número podría caer a unos $700 mil millones. 

3. Golpe a la inflación 

Estas tarifas podrían hacer que los precios suban un 2.5% extra. Eso pondría la inflación por encima del 4%. Por ahora, la Reserva Federal mantendría las tasas de interés como están. 

4. No todos los países pagan lo mismo 

Los países “amigos” como México y Canadá tienen menos impacto. Pero países asiáticos como China y Vietnam van a sentirlo mucho más fuerte. 

5. Impacto mundial 

China podría ver una caída de su PIB del 0.5%. Europa y Reino Unido también se verán afectados, aunque en menor medida. 

6. ¿Se viene una guerra comercial? 

Puede ser. Algunos países podrían negociar excepciones, pero otros podrían responder con represalias. Esto sumaría más tensión a la economía global. 

7. Mercados nerviosos 

Las bolsas podrían reaccionar mal. Se espera una postura más defensiva por parte de los inversores, priorizando activos más estables. 

8. Presión política interna 

En EE. UU., ya hay políticos —incluso republicanos— que quieren limitar el poder de Trump para imponer tarifas. Podría haber cambios, pero no inmediatos. 

9. Mirando a largo plazo 

Esto podría cambiar las reglas del juego comercial global. Pero renegociar acuerdos lleva tiempo, así que no veremos resultados pronto. 

¿Qué hacer como inversor? 

Sabemos que este tipo de noticias generan preocupación, pero lo más importante es mantener el rumbo. 
Si tus objetivos y tu portafolio están bien diseñados: 

• Tus inversiones de corto plazo no deberían verse muy afectadas. 
• Las metas de largo plazo podrían tener más volatilidad, pero es parte del camino. 

Lo mejor en estos momentos es no tomar decisiones apresuradas. La historia muestra que estos ciclos pasan, y los que siguen enfocados suelen salir fortalecidos. 

Todas estas preguntas las iremos resolviendo a lo largo de este artículo. Partiremos por lo más simple, ¿qué son la inversión activa y la inversión pasiva?

La diferencia entre inversión activa y pasiva                 

La inversión activa es aquella que delega en un equipo humano las decisiones de inversión. Los famosos fondos mutuos en su mayoría son activos, es decir, tienen un portfolio manager, quien está encargado de tomar las decisiones de inversión del fondo según un marco regulatorio definido al momento de crear el fondo, detallado en el reglamento interno. El portfolio manager lidera a un equipo de analistas que le proveen de información, para así poder decidir la política de inversiones del fondo y realizar las compras y ventas necesarias para lograr una rentabilidad mayor a la del índice de referencia con el que se compara el fondo, es decir al mercado.

La inversión pasiva es aquella que, a diferencia de la activa, argumenta que no se le puede ganar consistentemente al mercado. Por lo tanto, es mejor empatar el retorno de mercado y disminuir las altas comisiones que suelen cobrar los portfolio managers por administrar los fondos mutuos activos. De esta manera, las personas recibirán un mayor porcentaje de los retornos que termine teniendo su inversión.

Esta estrategia de inversión busca mantenerse invertido en un portafolio determinado inicialmente según el objetivo de inversión, horizonte de tiempo y nivel de riesgo. A esta técnica le llaman buy and hold, y permite maximizar la rentabilidad minimizando las compras y ventas de instrumentos financieros.

Warren Buffett, quien se convirtió en uno de los hombres más ricos del mundo al elegir compañías y acciones específicas para invertir, ha pasado las últimas décadas disuadiendo a casi todos los que no se llaman Warren Buffet de intentar ganar dinero a través de la inversión activa.

“Mi consejo para los inversionistas no podría ser más simple: invierta el 10% del efectivo en bonos del gobierno a corto plazo y el 90% en un fondo indexado S&P 500 de muy bajo costo”[1].

Buffet favorece la inversión pasiva y durante mucho tiempo ha alentado públicamente a sus herederos a invertir la mayor parte de su herencia en fondos de acciones altamente diversificados y de bajo costo cuando él muera.

¿Por qué la inversión pasiva generalmente utiliza instrumentos indexados?

Una estrategia pasiva busca invertir en el mercado de manera diversificada y a muy bajo costo; y los fondos que se han hecho famosos por lograr justamente eso son los ETF. Los Exchange Traded Fund, son fondos cotizados en bolsa que suelen seguir índices de mercado. Éstos te permiten comprar un gran número de acciones individuales o bonos corporativos y gubernamentales, permitiendo de esta forma, una diversificación instantánea de tu inversión. Por ejemplo, si compras un ETF que sigue al IPSA (Índice de las principales empresas transadas en Chile), estarás comprando una canasta de todas las acciones de empresas chilenas que componen el índice.

Además de la transparencia y bajo costo operativo que caracterizan a los ETF, otra de sus ventajas es que, al ser instrumentos que se transan en bolsa, tienen liquidez diaria, por lo que rescatar tus inversiones es fácil y rápido.

Invertir a bajo costo es más importante de lo que crees

La inversión pasiva logra minimizar los costos asociados a la inversión activa, ya que disminuyes el costo de transacción al no realizar trading activo, es decir, realizar compras y ventas de instrumentos constantemente  y disminuyes el costo de administración, ya que los instrumentos indexados tienen fees (costo de administración) considerablemente menores.

Puede que pensemos que un 0,5% de costo adicional por invertir no sea mucho -en nuestra mente es un número chico-. Sin embargo, si invertimos a largo plazo, estas pequeñas diferencias en costos tienen un efecto importantísimo en las rentabilidades finalmente obtenidas.

Hagamos un ejercicio. Supongamos que invertimos US$10.000 en el principal índice accionario de Estados Unidos (S&P500) hace 20 años atrás. Luego veamos cuánto rescataríamos al terminar el plazo si hubiéramos tenido que pagar una comisión de 5%, 3%, 1% o sin comisión. Como se puede ver en el gráfico, si comparamos una inversión con un costo de 5% versus una con un costo de 1%, al momento de rescatar, recibiríamos un 35% menos de dinero. En el primer caso retiraríamos US$26.974 y en segundo US$43.305. Esto es una muestra clara del efecto que tienen los costos en las inversiones en horizontes de largo plazo.

Algunos podrán pensar que no es tan terrible pagar altas comisiones por sus fondos si es que estos son capaces de ganarle al retorno del mercado. El problema de esto es que una y otra vez se ha probado que ni siquiera los inversionistas profesionales que trabajan en Wall Street le logran ganar consistentemente al mercado. De hecho, los resultados de los fondos activos publicado por S&P Dow Jones Indices en los últimos años (SPIVA US Scorecard), indican que entre el 80% y el 99% de los fondos activos han obtenido un rendimiento inferior al de sus índices de referencia en los últimos 15 años.

Y en Betterplan, ¿Qué preferimos?

En Betterplan creamos portafolios utilizando principalmente ETF, ya que estamos convencidos de que, para obtener buenas rentabilidades en el largo plazo, tenemos que invertir de manera diversificada, transparente, y en instrumentos de bajo costo. La liquidez es un beneficio adicional a este tipo de inversión. Esto no significa que no recomendemos cambios a los portafolios de los clientes, sino que los cambios que recomendamos suelen ser como consecuencias de datos objetivos de la vida de los mismos, como cambio en su situación laboral, horizonte de inversión o prioridades personales. Porque en las inversiones no existe la bola de cristal, no recomendamos cambios en base a consejos de aquellos que dicen saber qué acciones subirán los próximos meses y cuales caerán, ya que una y otra vez la evidencia académica nos ha demostrado que esa no es la receta del éxito.

[1]Condiciones de Warren Buffet en su testamento sobre cómo invertir,  publicadas en el diario Financial Times.

1. Toda tu vida has estado ligado al emprendimiento. ¿Naciste o te hiciste emprendedor?

Creo que en mi caso hubo distintas circunstancias de la vida que me hicieron ser emprendedor, no soy el emprendedor innato que desde chico vendía polerones o verduras en el colegio y que siempre andaba buscando nuevas alternativas de negocio, pero siempre he sido una persona muy práctica y concreta, si realmente veo que hay alguna buena oportunidad y me hace sentido tomar ese camino, entonces voy a hacerlo, y voy a hacerlo bien.

2. Hace 10 años junto con 3 socios fundaste MAS Analytics, consultora tecnológica especializada en inteligencia artificial y analítica avanzada. Este año el 70% fue comprada por Empresas Jordan, propiedad de la familia Yarur Arrasate. ¿Qué se siente que una empresa como Empresas Jordan haya puesto sus ojos en MAS Anlaytics y haya decidido comprarla?

Para nosotros cuatro, como socios de MAS Analytics es motivo de gran orgullo y satisfacción ver que una empresa y una familia con esa trayectoria se hayan fijado en nosotros, personalmente lo tomo como un reconocimiento al trabajo serio y bien hecho, fueron casi 10 años en donde hubo tiempos muy alegres pero también momentos difíciles en donde siempre supimos salir adelante principalmente, creo yo, gracias a la buena relación que hemos tenido siempre con mis tres socios y amigos Augusto Miquel, Stanislas Mizgier y Matías Sahli.

3. ¿Cómo surge la idea de crear MAS Analytics?

Fue un proyecto de un ramo de la Universidad, los cuatro estudiábamos Ingeniería Civil en la UC cuando tuvimos que hacer un trabajo de análisis de datos en alguna empresa con la que tuviéramos cercanía, fue así como tuvimos nuestro primer choque con el mundo real, nos dimos cuenta de las grandes diferencias que existen entre la teoría y la práctica, hasta ese momento, dentro de mi ignorancia propia de un estudiante, creía que la mayor parte de las decisiones de las empresas se tomaban en base a datos o información cuantitativa, pero con este proyecto nos dimos cuenta de que no era tan así, las empresas seguían (y aún lo hacen) trabajando mucho en base a la intuición y a lo que te dice la “guata” sin complementarlo con un análisis más duro de los hechos, así fue como vimos que había una gran oportunidad súper concreta y objetiva de ofrecer este tipo de servicios, ese mismo semestre, aun siendo estudiantes y sin haber hecho ningún tipo de publicidad (ni siquiera teníamos nombre), nos contactaron de otros lados para hacer trabajos similares, y así empezó todo…

4. El 2020 dejaste tu cargo de CEO de MAS Analytics para cofundar Betterplan. ¿Qué fue lo que te incentivó a volver a emprender?

Fue una decisión bastante conversada y con tiempo, en MAS estábamos bien, en una industria muy atractiva y con clientes importantes, pero la verdad es que estaba demasiado cómodo para tener 32 años, por otro lado se dieron varias cosas en paralelo: Matías Sahli volvía de casi 4 años afuera luego de estudiar un MBA en MIT y trabajar en AWS en Madrid, además estábamos empezando a armar este nuevo proyecto Betterplan con otro gran socio como José Tomás Valente, si sumamos a estos factores el hecho de que me sentía muy identificado con el cliente y la oferta de valor de Betterplan entonces todo me empezó a hacer sentido y entre todos estuvimos de acuerdo en hacer el enroque con Matías, quien quedó como CEO de MAS Analytics.

5. ¿Cuáles han sido los principales desafíos que te has encontrado en el camino desde que comenzaste a emprender?

Uno de los principales desafíos como emprendedor ha sido tener que conocer y entender a cada una de las personas con las que he trabajado todo este tiempo, todos somos distintos y es importante saber identificar de qué manera cada persona puede entregar el máximo para que como empresa y como seres humanos podamos realizarnos y sentirnos llenos con lo que hacemos en el día a día. El hecho de nunca haberme empleado obviamente hizo que aprendiera esto “a palos”, pero creo que ha sido super gratificante lo que he logrado y estoy feliz por ello.

6. ¿Algún consejo para alguien que está pensando en emprender?

Como lo dije anteriormente, creo que lo más importante a la hora de emprender son los socios, pensarlo bien, las ideas mutan, las oportunidades pasan, los mercados cambian, pero los socios siempre van a seguir ahí, y si tenemos un buen grupo de personas inteligentes, comprometidas y con valores humanos compartidos, siempre te puedes adaptar para ser exitoso.

Habiendo transcurrido sólo algunos trimestres desde este entonces, el consenso es que lamentablemente no lograremos evitar “aterrizar” la economía sin caer en una contracción de ésta. En marzo de este año el Banco Central estimaba que el próximo año la economía crecería entre -0,25% y 0,75%, por lo que si bien podía ser el caso de que la economía decreciera, quedaban las esperanzar de salvarse por poco. Sin embargo, el mismo Banco Central en su informe de política monetaria de septiembre anticipó una realidad peor, al actualizar su estimación a un rango de entre -1,5% y -0,5%.

Un crecimiento de -1,5% puede que no suene tan terrible pero detrás de esa estimación se esconde una contracción esperada del consumo de los privados de 5,7%. ¿Qué significa una contracción del 6% del gasto de los privados? Que se vienen trimestres difíciles, muy difíciles. Meses con menos contrataciones y más despidos, meses de menos dinero en los bolsillos de los chilenos, meses donde las empresas pondrán su foco en reducir costos y mostrarse sólidas más que en iniciar nuevos proyectos de inversión.

Los años de contracción económica nunca son fáciles y llama la atención lo anticipada y predecible que estaría siendo la crisis que se avecina.

¿Es momento entonces de refugiarse en inversiones muy conservadoras?

Un gran error que cometen los inversionistas principiantes es pensar que el mercado sólo reacciona cuando los eventos suceden. En palabras simples, piensan que el mercado caerá una vez que llegue la crisis.

Si este fuera el caso sería trivial obtener rentabilidades espectaculares y evitar potenciales pérdidas; bastaría que uno se anticipara a vender justo antes de que la economía entre en recesión. Lamentablemente, los mercados financieros no funcionan así. Los mercados constantemente asimilan la nueva información disponible y dentro de los precios actuales de las acciones y bonos se encuentran incluidas las probabilidades de que sucedan los distintos eventos; algunos de los cuales terminarán ocurriendo y otros no.

El que baste un cambio en las expectativas para que los mercados se ajusten es lo que hace tan difícil anticiparse a ellos. En el momento que nos convencemos que la crisis es inminente, el mercado ya se ajustó a la baja.

Entender esto es especialmente relevante para el momento que estamos viviendo. Las noticias de despidos en distintas partes del mundo, incluido Chile, irán copando los titulares de los periódicos y cada vez más los noticieros transformarán sus notas sobre inflación en notas sobre la disminución en el consumo, en videos testimoniales de cómo a la gente se le está haciendo más difícil llegar a fin de mes, y estadísticas poco alentadoras sobre la situación de las empresas.

Bombardeados por estas noticias deprimentes a más de alguno le entrará el nerviosismo y creerá que es momento de “refugiar sus inversiones”, siendo que quizás pueda ser momento de todo lo contrario.

Este último punto es importante para sus inversiones por lo que lo explicaré en mayor detalle y con datos.

El mercado accionario tiende a caer mucho antes de que la economía entre en crisis y por lo tanto este toca fondo cuando la situación económica todavía sigue empeorando. En otras palabras, en momentos en que empezamos a escuchar con más fuerza en los noticieros las consecuencias de una economía débil, en esos mismos momentos los mercados financieros ya llegaron a su punto más bajo y empiezan a recuperarse.

En la primera columna de la tabla que se encuentra al final del texto, pueden ver el mes y año en que el mercado accionario estadounidense llegó al punto de máxima contracción de cada crisis. A su vez, en la segunda columna se muestra el trimestre en que la economía efectivamente tuvo su punto más bajo. Como se puede observar en la tercera columna, el número de días entre que ambos indicadores “tocaron fondo” no es menor. Por ejemplo, para la crisis financiera hubo una diferencia de 113 días entre que el mercado financiero tocó fondo y el PIB de EE.UU siguió sus pasos. Replicando este cálculo para el periodo de más de 70 años se concluye que en promedio el mercado accionario tocó fondo 138 días antes que el PIB; o sea, con casi 5 meses de anterioridad.

La cuarta columna muestra un resultado aún más importante para tus inversiones: haber soportado la caída de los mercados accionarios y salir de estos por el susto de la recesión que está por comenzar suele tener un costo gigante en términos de rentabilidad. ¿Cómo puede ser esto? La explicación está en que para el momento en que el PIB finalmente toca fondo el mercado accionario está en plena recuperación y, como muestra la tabla, al mirar la historia ya ha subido en promedio más de 25%.

Una rentabilidad promedio de 25% en pocos meses no está nada de mal, pero aún más impactante es la recuperación que ha habido en los últimos dos episodios descritos en la tabla, donde en ambos casos el mercado “rebotó” más de 35% entre ambas fechas.

En resumen el precio de las acciones, bonos, fondos e ETFs incluye la probabilidad de una recesión mucho antes de que esta efectivamente suceda. Por lo tanto, en el momento en que ésta efectivamente sucede, se observa que los mercados financieros ya están en plena recuperación lo que se refleja en la buena rentabilidad entre que el mercado financiero y el PIB tocan fondo. Una rentabilidad que si se deja de ganar luego es muy difícil de recuperar y por lo tanto retirar el dinero antes de la recesión o esperar a que esta pase para invertir suele ser una mala -y costosa- idea.

José Tomás Valente,

Septiembre 2022